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环卫多功能洒水车对程力专用汽车公司生产量和销售业绩快速增长占有很大的因素，但随着钢铁等原材料价格回落及美国康明斯对合资发动机公司加强技术支持，发动机业绩未来仍可稳定增长。上半年公司销售康明斯B、C系列发动机57014台，同比下降1.46%，其中B系列发动机销量为33133辆，同比下降24%，C系列发动机销量为25683辆，同比增长55%，C型发动机在发动机中的销售比重逐年提高。由于04年下半年重卡行业销量呈高速增长，而05年受多重因素影响，重卡有效需求不足，我们预计05年重卡销量将出现同比负增长；公司发动机05年下半年销量将低于上半年，全年预计销量为10.8万台，同比下降11.55%。06年发动机销量将出现小幅增长，预计销量为11.5万台，同比增长6.5%左右。我们认为美国康明斯对合资公司的技术支持将使发动机业绩未来得到提升。由于产品的排它性，美国康明斯与陕西重汽成立合资公司不足以对公司发动机业务构成威胁。
轻型专用用车销量创历史新高且盈利能力开始提高。上半年公司共销售轻型商用车47456辆，同比增长54.2%，行业排名由去年的第五位跃居第三位。公司轻卡销售较好的主要原因主要有两点：一是对产品重新定位，细分市场定位合理。二是整合营销网络，轻卡代理商已经触及到县一级。公司发展一级代理商近150家，二级代理商400余家。我们预计全年轻型商用车销量将达到9万辆，同比将增长48%左右。上半年在钢材价格大幅上涨的情况下，公司产品价格平均上调2%左右，由于轻卡行业毛利率较低，我们认为未来价格向下空间不大，06年公司将调整产品结构，逐步提高轻卡档次，且公司将自产配套发动机，此举将提高产品竞争力及毛利率，我们认为06年公司轻卡毛利率将提高到10%左右。
公司环卫垃圾车系列,吸粪车,吸污车等逐步解决将提升其对公司业绩的贡献度。郑州日产并表后对公司业绩有提升作用，上半年郑州日产收入和主营业务利润分别占公司收入和主营业务利润总额的22%和20%，上半年对公司净利润贡献6.8%，贡献EPS0.01元，预计05年郑州日产贡献EPS0.021元。郑州日产目前主要存在两大问题：一是产品系列问题。郑州日产目前主要是以生产高端SUV及皮卡为主，产品极为有限，收购郑州日产后股份公司主要目标是延伸其产品线，将其产品向下进行延伸，下半年郑州日产将推出以“东风”命名的中低档皮卡；二是解决郑州日产财务费用过高的问题。股份公司对其主要支持方式是转贷，制定目标是每年下降25%，05年的目标是在目前16亿元基础上降为12亿元。我们认为随着郑州日产财务状况的好转及产品向下延伸的进行，郑州日产对公司的贡献将日益显现出来。4、投资建议：由中性上调为谨慎推荐。预计05年、06年EPS分别为0.27元、0.29元，若考虑股改因素，由于公司非流通股比例为70%，送股比例较高的可能性较大，但考虑到公司特殊的股权结构，公司股改或将推迟，短期内将对公司股价造成负面影响，但综合考虑，鉴于公司轻型商用车盈利能力开始提高，目前股价动态市盈率12.04倍，处于同业中较低水平，目前股价存在低估，我们将其评级由中性调高为谨慎推荐。
新闻出处:东风多功能洒水车厂家 |
